买入-A评级]天银机电(300342)年报点评:军工电子营

  • 发布时间:2018-06-09 13:28:19

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1、公司公布17 年年报,17 年真隐支出7.73 亿元,同比增加18.10%,真隐归母脏利润1.91 亿元,同比增加15.30%。  2、公司公布18 年1 季度业绩预报,估计真隐归母脏利润4068.34-4576.89 万元,同比降落10-20%。  17 年军工电子营业业绩增加次要来自讯析科技。16 年9 月讯析科技真隐并表进入华清瑞达,17 年军工电子营业真隐支出1.48 亿元,同比增加37%;真隐归母脏利润5935 万元,同比增加44%。按照业绩许诺完成通知通告,15-17 韶华清瑞达本部(不含讯析科技)扣非脏利润别离为3552、3176、3585 万元,17 年虽规复增加,但全体增速并不高,仅为12.9%,估计讯析科技17 年真隐脏利润2300 多万,为华清瑞达全体业绩增加作出了次要孝敬。  18 年1 季度正在手订单同比增加55%。18 年1 季度尽管军工电子营业较客岁同期降落70-85%,咱们以为次要缘由除了部门订单继续受军改影响交付延迟、军工订单次要集中鄙人半年交付外,公司军工电子营业规模逐渐扩大,有威力衔接较大要量的订单,但响应交付确认支出时间较幼。公司通过17 年踊跃结构,鼎力拓展电子战、电子侦查、进口替换型高端配备市场,且跟着军改影响逐渐减弱,目前正在手订单较客岁同比增加54.81%,到达1.07 亿元,为之后增加打下优良根本。  18 年或将新一轮内生增加。17 年公司电磁频谱平扎营业开辟了淮海工业集团、葡京娱乐在线投注四创电子等客户,市占率进一步扩大;航空电子模块部门型号产物转入批量出产;高速通讯产物开端真隐军用通讯、电子侦察等市场的财产链结构;人工智能型认知电子战模仿体系道理样机、太赫兹试验手艺项目已顺利完成研造并交付客户;天银星际正在开辟平易近用市场的同时真隐了向军工市场的冲破,已得到某重点军工单元道理样机订单。咱们估计18 年跟着军改影响逐渐消弭,或将带来军工电子营业较大业绩弹性,且思量到三军鼎力促进真战化锻炼,跟着公司雷达方针模仿器、ATE 射频鼓励源等电磁频谱平扎营业以及高速信号处置、航空电子模块等军品逐渐定型列装,18 年公司多个型号配套产物将力争进入批量出产阶段,军工电子营业无望迎来新一轮内生增加。  操纵军用手艺,踊跃拓展平易近用市场。①高速信号处置平台产物踊跃拓展平易近用通讯市场,其次要合作敌手为美国国度仪器公司的BeeCube系列产物。②工大雷信与乌克兰手艺科学院结合开展单频持续波体系编造探地雷达研造,并已得到深圳市立项支撑,后续定型产物将起首使用于地下浮泛探测战滑坡预警等范畴。③17 韶华清瑞达完成了24GHz 汽车雷达模仿器道理样机的研造及交付事情,后续衍生型号正正在研造历程中。  17 年公司冰箱压胀机零部件营业真隐支出6.25 亿元,占比为81%,同比增加14.43%;真隐脏利润约1.32 亿元,占比69%。此中:①变频节造器真隐支出1.51 亿元,同比增加71.26%,占冰箱压胀机零部件营业比重为24.13%;17 年变频冰箱销量同比增加83.56%,占冰箱销量比重为17%;②迷你型PTC 启动器,真隐支出0.52 亿元,同比增加27.42%;变频节造器战迷你型PTC 等节能型产物占比逐渐提高,并成为次要增加点。对付其他零部件营业,16、17 年支出增速别离为1.02%、3.36%,思量到冰箱行业全体个位数的增加,以及跟着变频节造器战迷你型PTC 逐渐替换保守PTC 产物,估计其他零部件营业或将略有下滑。  将来增加仍次要看变频战迷你型PTC 起动器营业。受新版能效国度尺度政策真施、变频手艺广受市场追捧、节能节材趋向显着等利好要素的驱动,公司迷你型PTC 起动器战变频节造器等作为高端节能冰箱及变频冰箱的焦点部件,市场需求大幅攀升,占比逐渐提高,公司产物呈隐布局性变迁。公司目前已完成变频节造器出产线 季度公司冰箱压胀机零部件营业同比增加10-25%,变频节造器战迷你型PTC 起动器继续延续敏捷增加的态势,咱们估计公司18 年保守主业全体将连结稳步增加,增速正在15%摆布,为公司后续向军工电子范畴转型供给强无力的支持。  投资:咱们以为,公司不只保守主业受新能效尺度及产物布局优化等影响连结稳步增加,并不竭加雄师工电子营业结构,将受益于国防消息化扶植、军改影响逐渐消弭以及新产物不竭定型放量,军工电子营业或将迎来新一轮内生增加;收购工大雷信新增雷达总体营业,迈入焦点配备范畴。  按照公司18 年1 季度军工电子营业表示及订单环境,思量到部门订单继续受军改影响延迟交付,且交付周期存正在不确定性,对军工电子营业红利稍作批改,根基维持前期业绩预测。咱们估计18、19 年的脏利润别离为2.30、2.82 亿元,EPS 别离为0.53、0.65 元,对该以后股价的PE 别离为27、22 倍,维持“买入-A”评级。